1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为，都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容；若用户对本声明的任何条款有异议，请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

　　2. 用户需知，研报资料由网友上传，所有权归上传网友所有，慧博投研资讯仅提供存放服务，慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形，应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知，并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循版权保护投诉指引处理该信息内容；

　　我们的核心观点：角膜塑形镜是目前青少年儿童近视防控的少有安全有效手段，国内渗透率仅约1%，未来五年终端潜在市场空间超过200亿，公司产品具备技术、渠道、服务等多方面优势，有望率先受益于行业的快速发展，我们预计公司未来三年有望保持每年30%以上的业绩快速增长。【慧博投研资讯】

　　眼视光行业景气度高，角膜塑形镜国内渗透率仅1%，未来五年终端市场规模有望超过200亿元。（慧博投研资讯）

　　近年来我国青少年儿童近视率持续上升，2018年达到近54%，近视防控任务严峻，考虑到青少年不适合手术治疗，以及舒适性和安全有效性问题，角膜塑形镜是目前青少年儿童近视防控少有安全有效方式，已被学术和临床应用所验证。目前行业渗透率仅约1%，在经历过“由乱到正”的行业发展过程后，随着角膜塑形镜产业链逐步趋于规范完善，市场认可度日益提高，未来五年终端市场规模有望超过200亿元。公司角膜塑形镜产品优势明显，未来在新产品带动+营销渠道扩张下，公司有望持续保持30%以上业绩增长。目前国内市场共9家企业角膜塑形镜产品获批上市，进口7家，中国大陆2家，公司产品在综合性能上行业领先，且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品；考虑到角膜塑形镜具备较强的个体化差异，在定制化生产模式下，国产品牌具备较好的生产和售后服务及时性，公司优势明显。目前公司已完成产能扩产，新产品DreamVision（DV）及DreamVisionGPAll-in-one分别于2018年初和2019年初推出，同时公司加速营销团队扩建，通过投资入股和自建的方式布局终端医疗服务领域，我们预计在新品和营销加速驱动下，公司有望保持30%以上业绩持续增长。多领域布局眼视光领域产品，并逐步向医疗器械大行业延伸。公司通过自研+投资形式，布局包括护理液、检测设备等眼视光相关产业链产品，同时进一步进入眼科、体外诊断等延伸领域，不断提高公司长期竞争力。

　　盈利预测与估值：我们预计2019-21年公司收入6.23、8.40、11.24亿元，同比增长35.83%、34.95%、33.80%，归母净利润2.88、3.83、5.13亿元，同比增长33.05%、33.27%、33.81%，对应EPS为0.71、0.95、1.27。目前公司股价对应2020年36倍PE，考虑到公司所处行业景气度高，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望在高盈利能力下持续保持快速增长，我们认为公司的合理估值区间为2020年40-45倍PE，公司合理价格区间为38-43元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。

　　评级：买入(首次) 市场价格：34.30 分析师：江琦执业证书编号：S02 电话 Email：分析师：谢木青执业证书编号：S04 电话 Email： 基本状况总股本(百万股) 403.87 流通股本(百万股) 248.09 市价(元) 34.30 市值(百万元) 13,852.86 流通市值(百万元) 8,509.53 股价与行业-市场走势对比相关报告 公司盈利预测及估值指标2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 311.63458.42622.67840.281124.28 增长率yoy% 32.60% 47.10% 35.83% 34.95% 33.80% 净利润150.86216.24287.71383.44513.09 增长率yoy% 32.29% 43.34% 33.05% 33.27% 33.81% 每股收益（元） 0.370.540.710.951.27 每股现金流量0.360.370.550.750.99 净资产收益率18.74% 21.12% 21.78% 23.12% 24.31% P/E 91.8364.0648.1536.1327.00 PEG 2.841.481.461.090.80 P/B 17.2113.5310.488.356.56 备注：投资要点我们的核心观点：角膜塑形镜是目前青少年儿童近视防控的少有安全有效手段，国内渗透率仅约1%，未来五年终端潜在市场空间超过200亿，公司产品具备技术、渠道、服务等多方面优势，有望率先受益于行业的快速发展，我们预计公司未来三年有望保持每年30%以上的业绩快速增长。

　　眼视光行业景气度高，角膜塑形镜国内渗透率仅1%，未来五年终端市场规模有望超过200亿元。

　　近年来我国青少年儿童近视率持续上升，2018年达到近54%，近视防控任务严峻，考虑到青少年不适合手术治疗，以及舒适性和安全有效性问题，角膜塑形镜是目前青少年儿童近视防控少有安全有效方式，已被学术和临床应用所验证。

　　目前行业渗透率仅约1%，在经历过“由乱到正”的行业发展过程后，随着角膜塑形镜产业链逐步趋于规范完善，市场认可度日益提高，未来五年终端市场规模有望超过200亿元。

　　公司角膜塑形镜产品优势明显，未来在新产品带动+营销渠道扩张下，公司有望持续保持30%以上业绩增长。

　　目前国内市场共9家企业角膜塑形镜产品获批上市，进口7家，中国大陆2家，公司产品在综合性能上行业领先，且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品；考虑到角膜塑形镜具备较强的个体化差异，在定制化生产模式下，国产品牌具备较好的生产和售后服务及时性，公司优势明显。

　　目前公司已完成产能扩产，新产品DreamVision（DV）及DreamVisionGPAll-in-one分别于2018年初和2019年初推出，同时公司加速营销团队扩建，通过投资入股和自建的方式布局终端医疗服务领域，我们预计在新品和营销加速驱动下，公司有望保持30%以上业绩持续增长。

　　公司通过自研+投资形式，布局包括护理液、检测设备等眼视光相关产业链产品，同时进一步进入眼科、体外诊断等延伸领域，不断提高公司长期竞争力。

　　目前公司股价对应2020年36倍PE，考虑到公司所处行业景气度高，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望在高盈利能力下持续保持快速增长，我们认为公司的合理估值区间为2020年40-45倍PE，公司合理价格区间为38-43元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。

　　欧普康视是定位于眼视光领域的行业领先企业，目前主要从事角膜塑形镜研发、生产，同时开发全系列眼视光产品。

　　陶悦群为公司创始人及实际控制人，持股37.2%，技术背景深厚，是美国加州大学洛杉矶分校（UCLA）工程博士，曾任美国加州大学研发顾问和加州州立大学授课教授，参与编写《现代角膜塑形学》专著，是海归技术创业的代表；南京欧陶为公司董事黄彤舸控股公司，欧普民生是员工持股平台，分别持有上市公司14.5%和6.8%的股权，公司股权相对较集中。

　　图表1：欧普康视股权结构示意图来源：公司公告（截止至2019Q1），中泰证券研究所公司专注于眼视光领域，是大陆首个获得CFDA批准的角膜塑形镜研发生产企业。

　　一直以来，公司专注角膜塑形镜研发、生产，致力于研发、生产、销售全系列眼视光产品，是大陆首个获得CFDA批准的角膜塑形镜研发生产企业，至今共取得发明专利6项，实用新型21项，软件著作权13个，旗下拥有Dream Vision、梦戴维、日戴维、华锥、镜特舒、Open Vision、梦视清等商标，产品已进入全国800多家医疗机构，累计使用人数超过70万。

　　图表2：欧普康视发展历程来源：公司公告，公司官网，中泰证券研究所陶悦群南京欧陶欧普民生其他欧普康视员工持股平台实际控制人37.2% 14.5% 6.8% 41.5%董事黄彤舸控股2000公司创立2005主营产品角膜塑形镜梦戴维、日戴维RGP获CFDA试产批准2008主营产品获CFDA准产批准2013通过高新技术企业认定升级为股份有限公司2015推出护理产品线“镜特舒”自主研发综合检测仪获国家发明专利2017 2018深交所创业板上市引进日本全自动生产线迁入欧普康视新视光产业基地 DreamVision高端系列推入市场推出镜特舒全系列产品公司深度报告图表3：欧普康视产品系列来源：公司官网，中泰证券研究所产品推陈出新+营销推广加速，公司进入快速发展阶段高端新产品上市+营销渠道扩张，公司进入快速发展阶段。

　　2017年公司上市前收入和归母净利润基本保持30%以上增长，2018年公司在高端新产品Dream Vision上市带动和渠道快速扩张的催化下，实现营业收入4.58亿元，同比增长47.10%（剔除渠道并表增速约41%），归母净利润2.10亿元，同比增长43.34%的快速增长，公司进入到一个加速向上的发展阶段。

　　2泪小管阻芯折叠式人工玻璃体球囊角膜塑形镜梦戴维系列硬性角膜接触镜日戴维系列高端角膜塑性镜DreamVision系列特殊硬性角膜接触镜华锥系列1.硬镜类2.护理类：镜特舒家族镜片检测、护理、维修、保养全覆盖3.高端眼科产品（参股、经销）4.安全保障类产品智能小梦角膜监控仪5.其他产品Brightkids智能框架镜、梦视清叶黄素酯咀嚼片、梦视清蒸汽热敷眼罩等公司深度报告图表4：欧普康视营收变化 图表5：欧普康视归母净利润变化来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所研发驱动下，公司围绕视光领域不断推出新产品，盈利能力持续提高。

　　作为技术密集型企业，公司重视研发升级，研发投入稳步增长，近年有多款新产品推出，产品逐渐走向高端，产品布局也更为全面。

　　2018年公司上市的新一代塑形镜Dream Vision定位高端，价格略高于同参数普通梦戴维，与进口品牌价格相近，可实现大数据下的智能设计+创新调节因子+全自动无人生产+智慧验配，由日本进口的全自动生产线生产，镜片质量精良、稳定，能够代表角膜塑形镜工艺的水平，持续推出新产品有望带来公司毛利率的持续上升。

　　公司经过多年的开拓，已在全国建立较为完善的销售网络，其中华东区域是公司收入的主要来源，占销售收入的60%以上，国内大部分地区公司以经销为主，而对于一些民营医院和公司（及子公司）所在区域的非民营医院则以直销为主，自2017年公司上市以来，公司加速布局全国销售网络，一方面在优势地区通过控股经销商布局视光中心、诊所等终端服务机构，仅2018年就完成了约40家新机构的投资或设立，另一方面加速在非优势地区设立销售网点。

　　图表9：欧普康视国内不通区域销售占比情况来源：公司公告，中泰证券研究所0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 18角膜塑形镜普通角膜接触镜护理产品普通框架镜及其他综合毛利率0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 18华东华中西南华北华南西北东北公司深度报告图表10：2018年公司新增子公司情况来源：公司公告，中泰证券研究所眼视光行业景气度高，角膜塑形镜渗透率持续上升国内儿童青少年近视率超过50%，眼视光行业景气度高东亚种族青少年近视发病率高达70%以上，中国近视率持续居高不下，近视防控需求高。

　　根据文献显示，不同种族近视易感程度不同，青少年近视发病率有显著差异，其中东亚种族的青少年近视发病率最高，约在70%以上，随着电子产品的普及、课业负担的加重以及户外活动的减少，近视率仍在持续上升。

　　根据国家卫健委2018年的青少年视力调查，2018年我国儿童青少年总体近视率为53.6%。

　　其中，6岁儿童为14.5%，小学生为36.0%，初中生为71.6%，高中生为81.0%，近视率随着年级的升高快速增长，高三年级学生近视度数高于600度的占比达到21.9%，近视防控任务严峻，给眼视光行业带来较大的发展空间。

　　图表11：东亚人群近视发病率全球领先来源：British Journal of Ophthalmology，中泰证券研究所眼部健康重视度持续提高，眼科医疗服务蓬勃发展。

　　近年来，我国居民眼健康知识的逐步普及，人们的眼保健观念将不断增强，对眼科医疗服务的需求持续增加，眼部专科医院数量快速提高，其中约90%为民营机构，而眼科医院收入则连续5年保持20%以上增长，主要来源于眼病领序号被参控公司序号被参控公司序号被参控公司序号被参控公司1宣城康视五官科医院有限公司12西安欧普眼科诊所有限公司23宜昌梦戴维视光科技有限责任公司34马鞍山梦戴维医疗科技有限公司2广德康视眼科医院有限公司13郎溪欧普康视百秀医疗器械有限公司24宜昌欧普康视门诊有限公司35马鞍山康视眼科医院有限公司3常州梦戴维眼科诊所有限公司14宝鸡光明瑞德康工贸有限公司25深圳欧普视光眼科门诊部36仙桃市佳视眼科门诊有限公司4南京欧普康视医疗科技有限公司15西安欧普光明诊所有限公司26安徽星瞳医疗科技发展有限公司37福州欧普康视医疗器械有限公司5灌南欧普康视医疗器械销售有限公司16西安维爱光学科技有限公司27西安欧普华天综合门诊有限公司38福州台江瑞视眼科诊所有限公司6南京河西欧普康视眼科诊所有限公司17亳州康视视光科技服务有限公司28合肥欧普康视药械研究所有限公司39福州市长乐区欧普康视医疗器械有限公司7蚌埠欧普康视光学设备科技有限公司18安徽欧物科技有限公司29宣城市百秀眼科门诊有限公司40福州台江傲视医疗器械有限公司8蚌埠康视眼科医院有限公司19淮南优视眼镜销售有限公司30合肥康视眼健康管理有限公司41黄山康视眼健康管理有限公司9山东梦诺医疗科技有限公司20溧阳市中眼视光科技技术有限公司31淮南梦戴维医疗器械销售有限公司42黄山视特佳眼科门诊有限公司10湛江市欧普康视科技有限公司21南通梦视佳眼科有限公司32宣城市欧普康视百秀医疗器械有限公司43太和县佳视眼健康管理有限公司11陕西奥泰克医疗科技有限公司22苏州梦视佳眼科有限公司33南京欧视佳眼镜销售有限公司44宣城欧普康视眼健康管理有限公司0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%5岁组10岁组15岁组18岁组东亚东南亚白人南亚中东北非公司深度报告域，眼视光在国内仍处于发展早期阶段。

　　图表12：眼科医院数量快速增长 图表13：眼科医院收入快速增长来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所角膜塑形镜是青少年儿童近视防控少有安全有效方法角膜塑形镜在近视防治上优于其他方法。

　　2018年6月国家卫健委发布了2018版《近视防治指南》，其中列举了单纯性近视的矫正手段，包括：框架眼镜，含多焦点和渐进镜；角膜接触镜，含软镜、日戴硬镜和角膜塑形镜；以及手术矫正，包括激光角膜屈光手术和人工晶体植入术，其中对于青少年儿童，仅多焦点框架镜、角膜塑形镜和低浓度阿托品可以延缓近视加深，而低浓度阿托品目前暂无获批适应症的产品上市，存在使用风险，而多焦点框架镜对使用人群的佩戴条件、依从性均要求较高，因此角膜塑形镜是当前青少年儿童延缓近视加深的最优选择。

　　图表14：不同近视防治手段对比来源：公司官网，网络公开资料，中泰证券研究所图表15：角膜塑形镜与近视手术对比来源：公司招股说明书，中泰证券研究所角膜塑形镜应用于延缓近视加深临床数据效果显著。

　　角膜塑形镜的工作原理在于镜片与角膜之间泪液层分布不均，由此产生的流体力学效应以0 100 200 300 400 500 600 700 民营眼科医院公立眼科医院其他眼科医院0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 50 100 150 200 250眼科医院（亿元） YOY类型功效适用人群大致价格普通框架镜矫正不限500-1000元/副隐形眼镜（分为日抛、月抛、年抛）矫正一般成年人100-500元/年多焦点框架镜矫正+控制内隐斜青少年1000-2000元/副角膜塑形镜矫正+控制8岁以上，近视600度以内0.7-1万元/副低浓度阿托品（无获批适应症产品）控制近视主要5-15岁青少年200元/月矫正手术（激光/机械）治疗成年人，近视度数稳定1-2万元/次人工晶体植入治疗高度近视，一般800度以上3-4万元/次手术角膜塑形镜年龄>

　　18岁，度数稳定1-2年8-40岁，特别适用于青少年矫治方式创伤无创伤治疗原理通过切削部分角膜组织，改变角膜的形状促进角膜中央区扁平化、合理改变角膜的形状、降低角膜屈光度近视控制无有效遏制近视度数加深特点不可逆停戴后，角膜可恢复原状，为科技进步带来的其他近视矫正方法留有余地公司深度报告及眼睑对镜片中央的压力改变角膜几何状态，使眼球中央变平，眼轴缩短，从而使近视患者在取下镜片后的一段时间内，角膜仍维持改变后的形状，暂时降低甚至消除近视的度数。

　　我们选取角膜塑形镜相关学术论文中被引量前五名的临床试验文献，结果显示角膜塑形镜和普通近视镜、隐形眼镜等对比来看，眼轴长度的增加量有明显降低，也就是说近视延缓作用上有明显优势。

　　我国角膜塑形镜最早在1997年从美国引入，不到三年时间全国配出22-30万人次，但是同时也涌现出不少假冒伪劣产品，许多验配单位没有规范流程和专业验配人员，且无法提供及时的复查等售后服务，造成了群发性角膜感染，2001年315晚会首次曝光行业乱象，随后对角膜塑形镜的验配业务进行规范管理，2011年再次对角膜塑形镜进行了技术上的规范化；由于角膜塑形镜消费属性强，2017年315晚会再次曝光“欧几里得”经销商经销行为不规范事件，提到虚假宣传、违规操作等，随后CFDA再次明确生产经营相关要求，行业逐步进入到规范化发展的阶段。

　　图表18：角膜塑形镜国内发展经历“由乱到正”的过程来源：CFDA，卫生部，中泰证券研究所角膜塑形镜行业竞争格局清晰，国内外产品差异不大。

　　角膜塑形镜作为三类医疗器械，准入门槛相对较高，目前国内市场上主要有7个进口品牌和2个大陆品牌，其中大陆厂家为欧普康视和爱博诺德，欧普康视产品于2005年获批，是国内首家获得注册证的企业，多年的验配案例实践指导经验对于验配技术稳定和售后工作有较高的价值，而爱博诺德产品则是在2019年获批上市。

　　角膜塑形镜行业渗透率仅约1%，随着市场认可度日益提高，未来有望超过200亿市场规模。

　　根据中国医疗器械行业协会眼科及视光学分会数据显示2015年中国进口角膜塑形镜54.31万副，而欧普康视作为当时唯一国产厂家，角膜塑形镜销量为10万副，合计市场使用量为64万副（即公司市占率超过15%），在青少年儿童近视人群比例不到0.8%，参考美国和日本等发达国家渗透率，其中日本渗透率在8-10%，美国为5%，国内仍有较大的发展空间。

　　根据教育部等八部门联合出台的《综合防控儿童青少年近视实施方案》，提出到2023年，力争实现全国儿童青少年总体近视率在2018年的基础上每年降低0.5个百分点以上；近视高发省份每年降低1个百分点以上，我们测算了未来5年角膜塑形镜市场空间，由于除少数高度近视患者或角膜、眼底检查不过关者无法佩戴角膜塑形镜外，大多数青少年均符合佩戴条件，我们假设适配率为85%，渗透率在2015年0.8%的基础上每年增加，2023年假设达到3%，价格按照8000元/副计算，则到2023年角膜塑形镜市场空间有望达到210亿元。

　　2001年315晚会曝光角膜塑形镜安全事故，全国塑形镜临床应用全面停止 2017年，315晚会曝光“欧几里得”经销商经销行为不规范事件，经销商以学校体检为名义，获取学生信息，推销角膜塑形镜。

　　2011年4月，CFDA印发《角膜塑形用硬性透气接触镜说明书编写指导原则》，对验配资质、生产企业等再次提出要求 2001年8月，卫生部下发了《卫生部关于加强医疗机构验配角膜塑形镜管理的通知》，明确医疗机构验配角膜塑形镜的必要条件如下:具有《医疗机构执业许可证》;二级(含二级)以上的医疗机构;医疗机构执业登记的诊疗科目中有眼科;由接待室、检查室、验光室和配戴室等，并有良好的卫生条件。

　　2017年4月，CFDA再次明确任何拟从事角膜塑形镜经营的企业需取得《医疗器械生产许可证》或《医疗器械经营许可证》且生产经营行为符合相关质量管理规范和产品说明中的要求。

　　公司深度报告图表19：角膜塑形镜市场规模测算来源：教育局，卫健委，中泰证券研究所角膜塑形镜技术领先，眼视光行业多细分布局公司角膜塑形镜具备技术领先优势，产能扩大+产品迭代保持强增长动力公司角膜塑形镜具备技术领先优势。

　　目前国内市场共9个品牌角膜塑形镜产品获批上市，进口7家，大陆2家，我们对比了这9家企业角膜塑形镜产品的技术参数和适用范围，可以看到公司产品综合指标相对领先，也是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品。

　　图表20：欧普康视角膜塑形镜和竞品参数对比来源：CFDA，各公司官网，中泰证券研究所定制化生产模式下，国产品牌具备较好的生产和售后服务及时性。

　　角膜塑形镜不同于其他标准化生产医疗器械，需要根据不同患者的验配数据进行定制化生产，从而可以更好的吻合角膜。

　　图表21：欧普康视角膜塑形镜定制生产流程来源：公司招股说明书，中泰证券研究所持续迭代+产能扩大，持续保持强增长动力。

　　公司在原有技术基础上，通过生产工艺优化、生产线进一步自动化等方式，持续推出舒适性更强、验配难度更低的新产品，如2018年初推出的DreamVision、2019年初推出的DreamVisionGPAll-in-one等；同时考虑到随着推广力度加强，公司规模持续扩大，公司4.5万平方米的新研发生产基地在2018年3月正式投入运营，镜片生产线月全部迁入新的基地，新安装的全自动生产线和原有的生产线分别管理、同步运行，大大提高了生产能力和产品的稳定性，可以满足未来几年的订单需求。

　　新生产基地规划中年产80万瓶护理产品的无菌生产车间的装修与设备安装已基本完成，其中深度洁净液已于2019年顺利投产，冲洗液（新厂区）预计有望于2019年下半年正式投产，此外公司也给研发中的新品预留了生产空间。

　　公司自2017年上市以来，通过投资入股和自建的方式，利用自有资金和募投项目资金推动营销服务网络的建设，目前公司自有渠道主要在安徽、山东、福州、陕西、湖北等地区（总部+控股子公司），借助投资的经销商渠道，公司已布局医疗机构70+家，除视光中心外，医院、门诊、诊所等。

　　需要明确的是，公司对经销商多以财务管理辅以技术支持为主，医疗服务机构的运营和管理由经销商负责。

　　多细分布局眼视光领域，并逐步向医疗器械横向延伸以角膜塑形镜为中心，逐步推出护理、检验等配套产品。

　　公司除现有角膜塑形镜、框架眼镜等以外，目前已推出了自主研发、集去油脂和去蛋白为一身的镜特舒深度洁净液以及新加坡厂商OEM的镜特舒系列产品；此外，自主研发生产的护理液已在评审之中，自主研发生产的泪液试纸的注册申请已被受理，另有一项在研新产品处于临床试验后期，公司已公司深度报告形成较好的产品研发梯度管线，带来中长期的持续成长性。

　　图表22：欧普康视在研产品管线 来源：公司公告，中泰证券研究所通过增资入股等早期投资形式，进一步布局眼视光行业前沿技术产品，并逐步向医疗器械大行业延伸。

　　继2016年公司参股广州卫视博9%股权，布局人工玻璃体后，在硬性接触镜以外的新产品和新业务的投资方面，公司于2018年继续投资了4家合资公司，分别涉及基因检测、新生儿眼疾筛查、近视防控筛查及管理系统、白癜风皮肤病激光治疗仪等，涉及领域除了眼视光外，还进入眼外伤、视力保健乃至医疗器械另一细分体外诊断中，公司业务面进一步打开。

　　图表23：欧普康视硬性接触镜以外产品投资布局情况说来源：公司公告，中泰证券研究所盈利预测与估值盈利预测我们预计2019-21年公司收入6.23、8.40、11.24亿元，同比增长35.83%、34.95%、33.80%，归母净利润2.88、3.83、5.13亿元，同比增长33.05%、33.27%、33.81%，对应EPS为0.71、0.95、1.27。

　　假设一：公司营业税金及附加占营业收入百分比不变；假设二：公司产品消费属性强，且目前行业渗透率较低，随着公司营销渠道日益完善，医生和患者对角膜塑形镜认可度逐步提高，公司产品收类别项目名称进展拟达到的目标硬镜类All-in--one RGP设计研发阶段全新一代日戴硬性角膜接触镜，消除旁中心远视离焦，轻松验配中央区不规则角膜，镜片厚度较常规RGP薄20%，可调定位弧与角膜平行确保泪也畅通，全自动制作品质卓越佩戴舒适。

　　护理类硬性接触镜护理液注册阶段对镜片清洁、消毒、除蛋白、湿润、冲洗，对镜片进行常规全面护理。

　　护理类深度洁净液中试、推广阶段快速达到深度洁净镜片，去除镜片上的油脂和蛋白沉淀，并能杀菌除毒，提升戴镜安全。

　　护理类新一代（IV）抛光机小试、中试、推广阶段验配点必备，实时处理难以去除的蛋白沉积和表面划痕，使用特制磨头有针对性调整某个弧段，实时优化配适性。

　　检验类自动硬性接触镜综合检测仪小试阶段在现有非接触式精准一机检测的基础上，进一步拓展检测功能，并实现自动化，自动分析检测，减少人为检测误差，单个参数一键智能检测，更加方便可靠。

　　安全保障类小梦管家APP应用阶段终端用户与验配师可对角膜健康实时互动交流。

　　手机APP自带客户管理和资料管理功能，实现预约复查、提醒等人性化精细化的管理。

　　公告日期投资对象投资金额产品类型相关应用领域2016/9/1广州卫视博生物科技有限公司的9.01%股权53.23万折叠式人工玻璃体严重眼外伤2018/5/21美光眼镜厂的15%股权不超过3000万设计、生产各类眼镜架及对外出口贸易眼视光2018/7/20深圳市康康网络技术有限公司的12%股权1200万面向3-14岁儿童的高品质照明产品和家庭场景下的在线合肥阳光医疗科技股份有限公司的15.9892%股权1598.53万通过综合服务体向各类医学实验室提供体外诊断产品、专业技术支持及相关综合型服务体外诊断（含眼科基因检测）2019/5/14杭州目乐医疗科技股份有限公司10%股权1400万眼科医疗软件和器械等眼科数字化产品，包括综合验光仪、裂隙灯、便携式眼底相机、便携式视力筛查仪等眼视光及配套服务公司深度报告入有望保持持续快速增长；假设三：公司角膜接触镜产品属于医疗器械领域，存在单品种价格逐年自然下降的特征，在不考虑未来3年有更高端新品上市的情况下，角膜接触镜毛利率逐年微幅下降；护理液业务随着公司自产占比逐渐提高，毛利率有望缓慢上升；其他业务毛利率基本稳定。

　　对期间费用和所得税的假设：销售费用方面，公司未来在渠道建设上可能会继续扩大销售团队，同时在经销区域市场相对成熟后公司有望继续通过参/控股经销商形式改为直销模式，因此未来销售费用率可能持续上升。

　　管理费用方面，随着公司业务规模逐步扩大，研发费用、员工薪酬等管理费用可能随之上升。

　　财务费用：公司于2017年上市，募集收到的现金增多，银行存款利息收入有望增加，带来财务费用的明显下降。

　　图表26：可比公司估值来源：wind（截止至2019年6月4日，营收利润单位为百万元，市值单位为亿元，可比公司估值取wind一致预期），中泰证券研究所风险提示市场竞争加剧风险。

　　公司产品属于眼视光领域的朝阳产业，高毛利率和市场成长空间会吸引更多企业进入，未来市场竞争可能会进一步加剧，产品价格可能出现持续下降的风险。

　　考虑到角膜塑形镜行业属于医疗器械，对原材料性能和稳定性要求较高，公司镜片材料供应商集中在全球领先企业，以保证公司产品质量稳定，若供应商因意外事件出现停产、无法按期交付等情况，可能会直接影响公司正常运营。

　　公司产品所处领域在历史上出现过2次质量管理问题，全国范围内的医生和患者端仍需要厂家持续推广和普及，若市场推广进度不达预期，可能会直接影响公司业绩增长。

　　其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。

　　重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

　　本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。

　　但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。

　　本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

　　本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。

　　在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

　　投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。

　　本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。

　　如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。

　　本网站用于投资学习与研究用途，如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示，请联系我们，谢谢！

　　为了完善报告评分体系，请在看完报告后理性打个分，以便我们以后为您展示更优质的报告。您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理，方便您的研究与思考，培养良好的思维习惯。